沐曦股份(688802.SH)｜3家机构研报聚焦：增持解读

由量智投顾 AI 引擎自动生成 · 2026-06-08 07:43

一句话结论

机构扎堆关注沐曦股份，核心在于其国产高性能GPU打破垄断、兼容CUDA生态，并率先实现万卡集群商业化落地。

**共识点**：

国泰海通在6月7日研报《沐曦股份：国产高性能GPU领军者，生态兼容与万卡集群开启成长新纪元》中，将公司定位为“国产高性能GPU领军者”，强调其“生态兼容”与“万卡集群”两大核心优势。

三家机构（实为同一券商同一天发布的三份研报，内容高度一致）均给予“增持”评级，认为公司已进入国产算力替代的关键窗口期。

**分歧点**：

本期研报数据未覆盖其他券商，无明确分歧。但需注意国泰海通未给出目标价，暗示当前估值存在不确定性。

潜在分歧：市场对国产GPU性能与英伟达差距的容忍度、万卡集群实际落地后的运维成本与盈利能力。

**1. 国产高性能GPU的稀缺性**

公司产品对标英伟达A100/H100，采用自主架构设计，在FP32/FP16算力上接近国际主流水平，填补了国内高端数据中心GPU空白。国泰海通明确指出其“国产高性能GPU领军者”地位，直接受益于信创与AI算力国产化浪潮。

**2. 生态兼容性降低迁移门槛**

公司GPU兼容CUDA生态，支持主流AI框架（如PyTorch、TensorFlow），用户无需大幅修改代码即可从英伟达平台迁移。这一策略大幅降低了客户替换成本，是机构看好其快速放量的关键。

**3. 万卡集群开启商业化新阶段**

研报强调“万卡集群”已进入规模化部署阶段，服务于超大型互联网与智算中心客户。万卡集群意味着公司具备了大规模并行计算能力验证，直接对标英伟达DGX方案，是进入政企大单市场的敲门砖。

**性能与良率风险**：虽号称对标A100，但实际量产芯片的能效比、稳定性尚未经第三方大规模验证，良率爬坡可能影响交付节奏。

**客户集中度**：万卡集群依赖少数头部客户，若后续订单不及预期，营收波动性较大。

**生态依赖风险**：CUDA兼容虽是优势，但英伟达若更新架构或强化生态壁垒，兼容性可能面临滞后。

**估值缺乏锚点**：国泰海通未给出目标价，且行业可比标的（如海光信息、寒武纪）估值波动剧烈，当前股价是否已充分反映乐观预期存疑。

**机构目标价**：本期研报未给出具体数值，需跟踪后续深度报告。

**行业参考**：可比国产芯片公司（如海光信息）2025年PS约15-20倍，沐曦若按2026年营收预期（假设万卡集群贡献10-20亿元收入），合理市值区间约150-400亿元。

**买点建议**：建议关注公司季度营收与毛利率数据，若万卡集群订单持续披露且毛利率超过40%，可视为业绩拐点信号；短期追高需谨慎。

**不要脱离国产替代主线**：沐曦的核心价值在于“唯一性”而非“性价比”，需持续跟踪国家信创采购政策变化。

**关注技术验证节点**：重点看公司是否披露第三方AI benchmark测试结果（如MLPerf），以及万卡集群的持续运行数据。

**警惕概念炒作**：当前市场对GPU概念热情较高，若公司季度营收低于市场预期，股价可能剧烈回调，建议设置止损线（如-15%）。

**分散持仓**：国产芯片赛道存在多家竞争者（如寒武纪、景嘉微），沐曦并非唯一选择，建议以组合方式降低单一标的风险。

**长期跟踪而非短期博弈**：国产替代需2-3年验证周期，散户应避免因单篇研报追涨，可纳入观察池并等待业绩落地信号。

> 风险提示：本文基于券商研报聚合整理，仅供研究交流，不构成投资建议。券商研报观点不代表后市走势，请独立判断。