摩尔线程(688795.SH)｜3家机构研报聚焦：增持解读

由量智投顾 AI 引擎自动生成 · 2026-06-08 07:43

一句话结论

国产GPU稀缺标的叠加AI智算需求爆发，三家机构同期密集覆盖并给出“增持”评级，聚焦其全功能GPU平台化能力。

**共识点：**

**国产全功能GPU平台领军地位**：国泰海通三篇研报均强调摩尔线程是“国产全功能GPU平台领军”，在兼容CUDA生态及自主架构上具备先发优势。

**AI智算开启成长新阶段**：机构一致认为，随着国内智算中心建设加速，公司GPU产品在AI训练/推理场景的渗透率将快速提升。

**评级统一为“增持”**：三家机构（实为同一券商同日发布）均给出“增持”评级，未出现“买入”或“中性”分歧。

**分歧点：**

本期研报未明确披露目标价，且三家机构均为国泰海通同一日发布，内容高度一致，未形成多空对立的观点差异。

对短期业绩兑现节奏、客户集中度等细节问题未展开讨论，机构观点整体偏乐观但缺乏量化分歧。

**1. 国产替代窗口下的稀缺性**

公司是少数能提供兼容CUDA生态的国产全功能GPU厂商，产品覆盖图形渲染、AI计算、科学计算三大场景。在信创与自主可控政策推动下，金融、能源、政务等关键行业的GPU采购加速向国产倾斜，公司作为头部供应商直接受益。

据研报提及，其GPU已进入多家头部云厂商及智算中心供应商名单，产品迭代速度（如MTT S系列）领先国内同行。

**2. AI智算需求爆发带来的增量市场**

国内大模型训练/推理需求激增，但高端进口GPU供应受限，国产AI芯片“算力缺口”持续扩大。摩尔线程的GPU在推理场景已实现对标英伟达同代产品的性能，且功耗控制更优，成为替代方案之一。

国泰海通研报指出，公司2026年智算相关营收占比预计超过50%，且与多地政府合作建设算力基础设施，订单能见度较高。

**3. 全功能GPU平台的生态壁垒**

不同于仅聚焦AI加速的芯片公司，摩尔线程同时具备图形渲染与通用计算能力，可切入游戏、数字孪生、工业仿真等高附加值场景。其自研的MUSA架构兼容CUDA，降低客户迁移成本，形成“硬件+软件栈+开发者社区”的闭环生态。

**商业化落地节奏的不确定性**：公司当前仍处于亏损阶段，AI芯片量产后的毛利率能否达到行业平均（如40%-50%）尚未验证，且下游客户采购周期可能受预算影响延迟。

**竞争格局恶化**：华为昇腾、寒武纪、景嘉微等对手在细分领域加速追赶，且英伟达若恢复对华合规供应（如H20系列），可能挤压公司市场份额。

**估值透支风险**：作为次新股，市场给予的国产替代溢价较高，若后续业绩不及预期，估值回调压力较大。机构未给出目标价，暗示当前定价分歧较大。

**机构目标价**：本期研报未披露目标价，需跟踪后续报告或参考行业平均PS（市销率）。

**行业参考区间**：可比国产AI芯片公司（如寒武纪）PS约为20-30倍，若按公司2026年营收预期（假设10-15亿元），对应市值区间约200-450亿元。当前股价是否合理需结合最新财报数据判断。

**买点建议**：缺乏机构明确指引，建议关注季报营收增速、大客户订单公告及国产GPU政策催化节点，避免追高。

**区分“机构覆盖”与“推荐买入”**：三家机构虽均为“增持”，但国泰海通同日重复发布同一研报，需警惕信息冗余而非真实共识。

**关注技术落地验证点**：重点跟踪其GPU在头部云厂商的批量采购公告、AI大模型适配测试结果，而非单纯依赖政策概念。

**控制仓位与止损**：次新股波动较大，建议仓位不超过总资产5%，并设置10%-15%的硬止损线。

**警惕一致性预期陷阱**：当前市场对国产GPU情绪过热，若出现单季度营收增速低于50%或客户流失消息，可能引发踩踏。

**长期逻辑需匹配耐心**：全功能GPU生态建设需3-5年，短期股价更多受情绪驱动，散户需评估自身持股周期是否匹配。

> 风险提示：本文基于券商研报聚合整理，仅供研究交流，不构成投资建议。券商研报观点不代表后市走势，请独立判断。