珀莱雅(603605.SH)｜6家机构研报聚焦：优于大市解读

由量智投顾 AI 引擎自动生成 · 2026-06-01 19:33

一句话结论

6家机构同期覆盖，共识在于珀莱雅主品牌618企稳、新一轮高质量成长起点已至，拐点逻辑驱动扎堆关注。

**共识点**：

**主品牌企稳**：国泰海通《618主品牌企稳，龙头拐点已至》指出，2025年618期间珀莱雅主品牌表现稳定，是公司整体拐点的核心信号。

**新一轮成长起点**：国信证券《站在新一轮高质量成长的起点》强调，公司已从高速扩张转向高质量增长，产品结构升级与渠道效率提升是共识主线。

**分歧点**：

**目标价差异**：国信证券三份研报目标价分别为261.4元、242.4元、216.2元，跨度达45.2元，反映对估值中枢或增长斜率存在不同假设。

**评级表述**：国信证券统一为“优于大市”，国泰海通为“增持”，后者未给出目标价，体现对短期弹性判断的谨慎。

**主品牌618企稳，份额回升**：国泰海通跟踪报告指出，2025年618大促期间，珀莱雅主品牌在抖音、天猫等核心渠道的GMV同比转正，大单品“双抗精华”“红宝石面霜”复购率提升，结束此前增速放缓趋势，标志品牌力修复。

**产品结构向高毛利迁移**：国信证券认为，公司聚焦“大单品+功效升级”策略，2025年推出的“源力系列”客单价提升30%以上，带动毛利率向72%+迈进，摆脱依赖低价促销的增长模式。

**渠道效率优化，费用率下行**：国信证券研报测算，公司通过自播间占比提升、减少超头主播依赖，2025年Q1销售费用率同比降2pct，同时抖音渠道退货率优化至行业低位，释放利润弹性。

**目标价分歧隐含不确定性**：国信证券同一天发布的三份报告目标价差异达17%，可能反映对后续增速持续性或行业竞争加剧的担忧。

**618红利持续性存疑**：国泰海通未给出目标价，暗示仅凭单一大促数据尚不足以确认全年增长斜率，若下半年消费环境走弱，主品牌可能再度承压。

**多品牌孵化进度偏慢**：机构研报中未重点提及“彩棠”“Off&Relax”等第二曲线品牌，若主品牌遇阻，缺乏接力增长点。

**机构目标价区间**：国信证券给出216.2-261.4元，对应2026年PE约28-34倍（基于一致预期EPS约7.7元）。

**行业对比**：A股美妆板块2026年平均PE约25倍，珀莱雅估值溢价主要来自龙头地位与高质量转型预期。

**买点建议**：若股价回落至210元以下（对应PE<27倍），安全边际相对充足；当前价格（约230元）处于区间中段，需观察618后月度数据验证拐点。

**不要仅因“618企稳”追涨**：大促数据可能有透支效应，需跟踪7-8月淡季的日销与复购率。

**关注费用率是否持续改善**：若2025年Q2-Q3销售费用率同比降幅收窄，则利润弹性逻辑打折。

**区分主品牌与第二曲线**：若珀莱雅品牌增速重回20%+，可逐步加仓；若依赖子品牌补位，需降低预期。

**目标价取中值作为参考**：国信证券目标价均值约240元，可将其作为短期压力位，而非买入依据。

**设置止损线**：若股价跌破200元（对应PE<26倍），需重新评估行业竞争格局变化。

> 风险提示：本文基于券商研报聚合整理，仅供研究交流，不构成投资建议。券商研报观点不代表后市走势，请独立判断。