“不赚钱,也能上A股!”创业板新规杀入局,创投圈的“生死局”变了｜热点深度拆解

一句话结论

创业板第四套标准落地，A股“亏损上市”通道全面打开，短期利好创投板块情绪，中期分流科创板稀缺性溢价。

事件还原

2026年5月27日，同德资本联盟发布文章《“不赚钱，也能上A股！”创业板新规杀入局，创投圈的“生死局”变了》，核心信息是：创业板正式启用第四套上市标准，允许未盈利企业上市。该标准聚焦“市值+研发投入+技术优势”，不再以净利润为硬门槛。文章指出，此举使“科创板、创业板与北交所的‘抢人大战’”进入新阶段，A股多层次资本市场拼图完成“最微妙也是”关键的一环。【信息来源：同德资本联盟，发布时间2026-05-27 08:37】

【推测】此前科创板已允许未盈利生物医药、硬科技企业上市，北交所则对“专精特新”企业有包容性安排。创业板此次补位，意味着A股三大板块均向“亏损但高研发”企业敞开大门，形成事实上的标准趋同竞争。

A股特有逻辑

A股过去长期存在“盈利崇拜”，导致大量早期高研发投入企业（如创新药、AI大模型、半导体设备）被迫赴港股或美股上市，国内投资者无法分享其成长红利。创业板新规的本质是**监管层主动打破“盈利锚”，将定价权交给市场**。

A股对此反应敏感的原因有三：

**稀缺性溢价重构**：此前科创板独享“亏损上市”红利，估值溢价明显。创业板加入后，标的供给增加，科创板部分公司的稀缺性溢价可能收窄。

**创投退出通道拓宽**：大量Pre-IPO项目此前因盈利不达标卡在创业板门外，新规直接缩短退出周期，创投机构资金周转率提升。

**估值体系切换**：从PE（市盈率）估值转向PS（市销率）或研发投入倍数估值，对投研能力提出更高要求，机构持仓可能向具备“研发可量化”能力的公司倾斜。

影响路径

**路径一：资金流向**

一级市场：创投机构对早期项目的投资意愿上升，尤其是“研发投入占比高但暂未盈利”的领域（如AI制药、量子计算）。

二级市场：部分追逐科创板“稀缺性”的资金可能分流至创业板同类标的，创业板相关ETF或获增量申购。

**路径二：情绪传导**

短期：创投概念股（如鲁信创投、九鼎投资）因“退出预期改善”出现情绪脉冲，但持续性取决于后续申报企业质量。

中期：若首批申报企业出现“高研发低营收”且市场给予高估值，将强化成长风格偏好，压制高股息防御板块。

**路径三：基本面重塑**

创业板存量公司面临“比价效应”：已盈利公司若研发投入不足，可能被市场重新定价；而研发强度高的公司（如部分医疗器械、软件公司）估值中枢上移。

标的筛选逻辑

**受益方向**：

**创投龙头**：管理规模大、Pre-IPO项目储备中“硬科技”占比高的公司（如深创投、达晨财智相关上市公司）。

量化条件：年报披露“在投项目数”同比增20%以上，且其中符合创业板第四套标准项目占比超30%。

**创业板ETF**：流动性好、费率低的品种（如易方达创业板ETF），受益于整体情绪提振和资金流入。

量化条件：单周净申购份额超5亿份，且溢价率低于0.5%。

**受损方向**：

**科创板同类标的**：若创业板推出同类标准，科创板中市值低于50亿、研发投入占比超20%但营收不足1亿的公司，可能面临估值折价。

量化条件：科创板公司PE（TTM）高于创业板同类公司30%以上，且近3个月无机构上调评级。

**中性观察**：

**券商投行**：承销收入增加但竞争加剧，需关注项目储备头部券商（如中信证券、中金公司）。

量化条件：创业板IPO在审项目数排名前5，且保荐费率未低于5%。

交易落点

**支撑位**：创业板指在2200点附近（对应2026年5月低点），若新规落地后首批申报企业名单公布，指数有望快速脱离该区域。

**压力位**：创业板指2500点（对应2026年3月前高），需观察首批企业上市后是否出现“破发潮”，若破发率超20%，则压力位下移至2400点。

**仓位建议**：当前可维持创业板相关资产5%-8%仓位（基准仓位为10%），待首批企业上市后1个月，若日均成交额较新规前放大30%以上，加仓至12%。

证伪条件

**首批申报企业质地低于预期**：若申报企业多为“研发投入注水”或“技术路径存疑”的公司，市场可能用脚投票，导致板块整体下跌。

**监管后续收紧**：若新规出台后1个月内，交易所发布“补充审核要求”（如要求营收不低于5000万或研发投入资本化比例受限），则新规实际效果打折。

**流动性冲击**：若同期出现大规模IPO抽血（如单月创业板受理超50家），资金面压力可能抵消制度利好。

普通投资者行动清单

**检查持仓**：若持有科创板个股，逐一核查其研发投入占比和营收规模，若两项指标均低于创业板同类公司，考虑减仓。

**跟踪申报**：每周浏览深交所官网“创业板发行上市审核信息公开”栏目，关注首批按第四套标准申报企业的行业分布和研发数据。

**定投ETF**：将创业板ETF纳入定投组合，设定每月固定金额（如月收入的2%），跌破2200点加倍买入。

**警惕“伪成长”**：对宣称受益新规但研发投入占比低于5%的创投概念股，一律不参与短线炒作。

**设置止损**：若创业板指单日跌幅超3%且伴随放量（成交额较20日均值放大50%），立即将创业板仓位降至3%以下。

> 风险提示：本文仅作研究交流，不构成投资建议。