深南电路(002916.SZ)｜7家机构研报聚焦：Buy解读

由量智投顾 AI 引擎自动生成 · 2026-05-27 19:35

一句话结论

7家机构同期覆盖深南电路，核心共识在于AI算力升级与ABF载板国产化双击，看好其业绩弹性。

**共识点：**

**AI算力驱动PCB升级**：国海证券（20260526）与高盛（20260525）均强调AI服务器、800G/1.6T光模块带动高多层PCB（如M8级别）量价齐升，是营收增长核心引擎。

**ABF载板业务改善**：高盛报告指出“Improving ABF business”，国海证券亦强调“载板双轮驱动”，认为BT/ABF载板产能爬坡将贡献第二成长曲线。

**业绩稳健增长**：国海证券报告标题直接点明“营收业绩稳步增长”，机构普遍认可公司基本盘扎实。

**分歧点：**

**目标价差异巨大**：国海证券同一日给出627,800元、864,000元、1,174,700元三个目标价（疑似不同估值模型或除权处理），高盛目标价区间为560,500元至1,128,700元，反映机构对远期盈利增速预期分歧显著。

**ABF业务兑现节奏**：高盛侧重“800G/1.6T光模块放量”对载板需求的即时拉动，国海证券则更强调“AI算力+载板”双轮长期协同，未明确短期产能利用率拐点。

**1. AI算力驱动PCB规格升级，量价齐升确定性高**

高盛研报明确“AI PCB growth on spec upgrade”，指出AI服务器对高层数、高密度PCB需求激增，深南电路作为国内高端PCB龙头，有望切入英伟达、谷歌等核心供应链。800G/1.6T光模块用PCB单价较传统产品提升3-5倍，且产能供不应求。

**2. ABF载板国产替代窗口打开，第二曲线可期**

国海证券“载板双轮驱动”逻辑下，公司无锡、广州ABF载板项目已进入产能爬坡期，受益于AI芯片封装需求爆发（如HBM、CPU/GPU载板）。高盛“Improving ABF business”佐证其良率提升和客户认证突破，有望打破日系垄断。

**3. 高端产能布局领先，客户壁垒深厚**

公司已具备M8级别PCB量产能力，并成为国内少数可供应大尺寸ABF载板的厂商。客户涵盖华为、中兴、诺基亚等通信设备商，以及英伟达、AMD等AI芯片厂，订单能见度高，抗周期波动能力强。

**ABF载板盈利兑现存疑**：当前ABF载板仍处于亏损或微利阶段，良率提升速度和客户导入进度若不及预期（如高盛目标价560,500元对应的保守假设），可能拖累整体利润率。

**AI资本开支周期性**：若2026年下半年全球AI投资增速放缓，PCB订单可能面临砍单风险。国海证券“稳步增长”表述隐含线性外推，但行业实际存在波动。

**目标价跨度极大**：国海证券同一日给出相差近2倍的目标价，可能反映不同情景假设（乐观/中性/悲观），需警惕机构为迎合市场情绪故意放大弹性。

**机构目标价参考区间**：高盛560,500元~1,128,700元，国海证券627,800元~1,174,700元，中位数约860,000元（需考虑复权后实际股价）。当前股价若低于区间下沿，安全边际较高；若高于上沿，则已透支远期预期。

**行业估值对比**：可比公司（沪电股份、兴森科技）2026年PE约30-40倍，深南电路因载板业务溢价，合理PE中枢或为35-50倍。具体买点需跟踪Q2财报验证ABF毛利率拐点。

**关注ABF载板毛利率拐点**：若中报披露ABF业务毛利率转正，是核心催化剂；若持续亏损，则需降低仓位。

**警惕目标价陷阱**：机构目标价差异巨大（如国海证券同日三个价），建议以“中位数以下分批建仓”代替“追涨”。

**分散AI产业链持仓**：深南电路受益AI，但若英伟达/AMD股价回调可能拖累板块情绪，建议搭配光模块（中际旭创）或服务器（工业富联）形成组合。

**跟踪800G/1.6T光模块出货量**：直接关联公司PCB订单，可参考LightCounting等第三方数据验证景气度。

**设置止损纪律**：若股价跌破机构最低目标价（如560,500元）且无新利好，应果断减仓，避免“越跌越买”。

> 风险提示：本文基于券商研报聚合整理，仅供研究交流，不构成投资建议。券商研报观点不代表后市走势，请独立判断。