高股息银行股仍可配置，但需从“看股息率”转向“看分红可持续性”。
2026年5月24日14时40分，财经专栏“闻之我见”发布题为《A股银行靠分红还能买吗?》的分析文章。文章指出，当前银行板块吸引资金的核心逻辑，是“低利率环境下的现金”，并强调“高股息银行股的分红逻辑仍然成立，但不能只看股息率”。该文发布时，正值A股银行指数年内第5次创出历史新高，工商银行、建设银行等国有大行股息率已从2024年末的6.5%附近收窄至5.2%左右。这标志着市场对银行股的定价，正从“纯吃息”向“分红可持续性+资产质量折价修复”切换。
A股银行板块的这轮上涨，本质是“资产荒”与“低风险偏好”的共振产物，而非基本面反转。
第一，无风险利率系统性下行。2026年5月，10年期国债收益率已降至2.1%附近，银行理财收益率跌破2.5%。在此环境下，5%以上股息率的银行股成为“类固收”替代品。但A股的特殊性在于：散户和险资对“股息率”的敏感度极高，却常忽略“分红来源”。银行分红来自净利润，而净利润又高度依赖净息差和资产减值损失。2026年一季度，上市银行净息差已降至1.54%的历史低位，这意味着高分红背后是“利润被压缩”的隐忧。
第二，A股银行股存在“估值陷阱”。当前银行板块PB（市净率）约0.62倍，看似破净提供安全垫，但破净本身反映的是市场对资产质量的长期定价——若不良率持续上升，分红反而会损耗核心一级资本。2025年报显示，部分股份制银行逾期90天以上贷款与不良贷款的剪刀差已扩大至1.2倍，说明真实不良率可能高于账面数据。A股投资者往往将“高股息”等同于“低风险”，却忽视了银行股作为周期股的本质：经济下行期，高股息可能是“最后的晚餐”。
资金→情绪→基本面，至少两层传导已发生：
**第一层：资金从债市流向银行股。** 2026年5月，保险资金在利率下行压力下，将10%的债券仓位切换至银行股，主要配置国有大行。这推动银行指数年内上涨18%，但同期银行ETF规模增长30%，显示散户资金正跟风涌入。资金涌入的“情绪效应”已使银行股换手率从0.3%升至0.6%，短线交易者占比提高。
**第二层：情绪推高股价后，分红率被动下降。** 以工商银行为例，假设其2026年分红总额与2025年持平（约1100亿元），但股价从5.5元涨至6.8元，股息率将从5.8%降至4.7%。这意味着，若后续资金流入放缓，高股息逻辑将自我弱化——股价上涨反而降低了对新资金的吸引力。
**第三层（【推测】）：若净息差继续收窄，银行可能被迫削减分红。** 2026年一季度，上市银行利息收入增速已降至1.2%，而费用刚性增长。监管要求银行保持核心一级资本充足率不低于8.5%，若利润增速无法覆盖分红，银行可能降低分红比例。据公开数据，2025年已有2家城商行将分红率从30%降至20%。
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