软通动力(301236.SZ)｜6家机构研报聚焦：推荐解读

由量智投顾 AI 引擎自动生成 · 2026-05-23 07:43

一句话结论

6家机构密集覆盖，核心共识是软通动力“全栈智能+国产算力”双主线驱动，业绩拐点预期明确。

**共识点：**

**全栈智能战略获认可**：国联民生证券在《软通动力公司事件点评：全栈智能引领，算力业务迎来发展新动能》中强调，公司已形成“算力+平台+应用”全栈能力，是国产算力替代的关键卡位者。

**算力业务成新增长极**：开源证券在《大模型商业化落地加速，国产算力强势崛起：计算机行业2026年中期投资策略》中将软通动力列为“国产算力强势崛起”的核心受益标的，认为其与华为昇腾生态深度绑定，将受益于信创及AI算力需求爆发。

**大模型商业化落地加速**：开源证券指出，公司依托自身AI中台能力，在金融、制造等垂直领域的大模型应用已进入规模化交付阶段，收入贡献有望提升。

**分歧点：**

**目标价差异极大**：国联民生证券同日发布的三份报告给出三个目标价（115600、85600、55400），数值跨度超一倍，可能对应不同估值模型（如PEG、PS或分部估值），或反映对短期业绩弹性判断不一致。

**买入/推荐评级差异**：国联民生证券全部给予“推荐”，开源证券给予“买入”，但未提供具体目标价，显示不同机构对当前估值安全边际的评估存在差异。

**1. 国产算力“卡位者”优势明确**

公司深度参与华为昇腾生态，是华为“昇腾+鲲鹏”双线服务器及AI算力平台的核心合作伙伴。在信创加速及算力自主化趋势下，公司凭借硬件集成（服务器适配）与软件优化（AI平台）能力，已拿下多个政企及运营商算力中心订单，成为国产替代浪潮中的直接受益方。

**2. 全栈智能战略构建竞争壁垒**

从底层算力（昇腾服务器）、中间层（AI中台及大模型训练平台）到上层应用（金融、制造、能源等行业解决方案），公司形成闭环。这种“硬件+软件+服务”的一体化能力，使其在客户粘性和项目利润率上优于纯硬件集成商，机构普遍认为这是其区别于同业的关键。

**3. 大模型商业化进入兑现期**

公司自主研发的“软通天璇”大模型已在智能客服、合同审核、代码生成等场景落地。开源证券在策略报告中指出，2026年是行业大模型从“烧钱”到“赚钱”的转折年，公司凭借在金融、制造等领域的客户积累，有望率先实现AI业务的收入与利润双增。

**目标价混乱反映估值争议**：国联民生证券同日给出的三个目标价（115600、85600、55400）差异悬殊，暗示市场对公司短期盈利增速、现金流折现假设或业务拆分估值存在巨大分歧，投资者需警惕“高目标价”可能基于过于乐观的假设。

**算力业务毛利偏低**：硬件集成（服务器销售）毛利率通常低于软件及服务，若公司收入结构向硬件倾斜，整体利润率可能承压，而机构研报对此着墨较少。

**大模型变现节奏不确定**：尽管开源证券看好商业化加速，但行业大模型落地普遍面临定制化成本高、复购率低的问题，软通动力能否实现规模效应仍是未知数。

**机构目标价参考**：国联民生证券给出三个目标价（115600、85600、55400），若取中位数85600作为估值中枢，需结合公司2026年预期盈利进行验证，但当前研报未披露具体EPS假设。

**行业估值对比**：可比公司（如神州数码、拓维信息）2026年动态PE多在25-35倍区间，若软通动力算力及AI业务占比提升，估值溢价可能更高，具体需跟踪公司中报披露的细分业务收入。

**买点建议**：若股价位于目标价中位数以下（如55400-85600区间），且Q2算力订单或AI项目收入超预期，则具备阶段性安全边际；若股价接近115600，则需高度警惕估值透支风险。

**勿迷信单一目标价**：三家机构目标价差异极大，建议关注公司后续季度的算力收入占比及大模型合同金额，以验证哪个估值逻辑更贴近现实。

**跟踪华为生态动态**：软通动力与华为绑定较深，需密切留意昇腾芯片供应、信创政策力度及华为自身AI战略调整，这些外部变量直接影响公司业绩弹性。

**区分“推荐”与“买入”**：国联民生证券的“推荐”通常隐含“相对收益”，而开源证券的“买入”更强调绝对收益，两者风险偏好不同，散户应结合自身持仓风格做取舍。

**警惕高目标价背后的逻辑漏洞**：若公司长期依赖低毛利硬件业务，则高目标价难以支撑；建议重点看其AI中台及行业解决方案的毛利率是否持续提升。

**分散持仓，控制仓位**：软通动力属于高弹性、高波动标的，建议总仓位不超过个人股票资产的10%，避免因单一事件（如订单不及预期）导致大幅回撤。

> 风险提示：本文基于券商研报聚合整理，仅供研究交流，不构成投资建议。券商研报观点不代表后市走势，请独立判断。