12家机构扎堆覆盖，共识在于古井贡酒2025年主动调整、2026Q1收入降幅收窄，基地市场韧性凸显，处于筑底回升关键期。
**共识点：** 1）2025年公司主动进行渠道与产品结构调整，收入承压但库存去化效果明显；2）2026Q1收入降幅环比收窄，显示调整已进入后半段；3）安徽基地市场表现稳健，腰部产品（如古5、古8）动销相对较好，提供安全垫；4）多数机构维持“买入”或“优于大市”评级，认为短期风险释放较充分。
**分歧点：** 1）目标价区间较大（国信证券最低498,300元，西部证券最高618,200元），反映对估值修复节奏与幅度看法不一；2）国信证券三份同标题研报给出不同目标价（572,300/529,000/498,300），暗示对2026年下半年业绩弹性存在不同假设；3）国投证券与西部证券强调“筑底”，而国信证券侧重“加速调整”，对当前库存水位是否已出清存在细微分歧。
**1. 调整期主动去库，2026年基本面拐点可期**
国信证券在《古井贡酒：2025年加速调整，2026Q1收入降幅环比收窄》中指出，公司2025年主动控货、清理渠道库存，导致报表收入下滑，但动作果断。2026Q1收入降幅已较2025年全年明显收窄，意味着最剧烈的收缩阶段已过。西部证券在《短期调整承压，期待筑底回升》中进一步确认，一季度末库存已降至良性水平，为后续补库奠定基础。
**2. 安徽基地市场壁垒深厚，抗周期能力突出**
国投证券在《顺应市场筑底蓄力，基地市场表现稳健》中强调，古井在安徽省内市占率超30%，且持续提升。省内宴席、商务消费场景修复较快，古5、古8等百元价位带产品动销稳定，形成利润基本盘。即便省外扩张放缓，省内收入仍能支撑公司度过调整期，这是机构敢于给出“买入”评级的关键底气。
**3. 品牌势能仍在，结构升级长逻辑未破**
尽管短期承压，但古井“年份原浆”系列在次高端价位（古16、古20）仍具备品牌认知基础。国信证券在研报中提及，公司2025年并未大幅削减费用投放，反而在消费者培育上持续加码，为行业回暖后份额反弹蓄力。一旦商务需求复苏，次高端产品弹性将远大于中低端。
**1. 调整周期可能长于预期**：机构普遍假设2026H2收入转正，但若宏观经济复苏乏力，终端动销回暖延迟，库存去化可能反复，导致2026全年业绩仍低于预期。西部证券的“期待筑底回升”措辞本身隐含不确定性。
**2. 省外扩张投入产出比存疑**：古井在江苏、浙江等核心省外市场面临今世缘、洋河等强敌，且费用投入高企。国投证券虽提到“稳健”，但未给出省外利润率改善的时间表，若持续以价换量，可能侵蚀整体盈利。
**3. 目标价跨度大反映估值分歧**：机构目标价从498,300元到618,200元，跨度约24%，且部分目标价来自同一券商不同假设。表明当前估值（约25-30倍PE）处于“可上可下”的模糊区间，需跟踪实际业绩兑现。
当前机构目标价中枢约520,000-580,000元（基于2026年预测EPS约18-20元，对应PE 26-29倍）。但需注意：
**建议跟踪指标**：2026年中秋、国庆动销数据；安徽市场批价变化；省外经销商库存周转天数。
> 风险提示：本文基于券商研报聚合整理，仅供研究交流，不构成投资建议。券商研报观点不代表后市走势，请独立判断。